Greeks des options expliqués : Delta, Gamma, Theta, Vega
Les Greeks mesurent la sensibilité du prix d’une option aux variations de ses paramètres (cours du sous-jacent, temps, volatilité, taux). Ce sont les indicateurs de risque essentiels pour piloter une position en options. Si vous tradez des options sans regarder les Greeks, vous conduisez de nuit sans phares.
🎯 Synthèse rapide
- Delta : sensibilité au mouvement du sous-jacent (direction)
- Gamma : vitesse de variation du delta (accélération)
- Theta : érosion quotidienne de la valeur temps (coût du temps)
- Vega : sensibilité à la volatilité implicite
- Rho : sensibilité aux taux d’intérêt (souvent négligeable)
Delta : la sensibilité directionnelle
Le delta indique de combien la prime de l’option varie quand le sous-jacent bouge de 1 €. Un delta de 0,50 signifie que si l’action monte de 1 €, la prime du call augmente d’environ 0,50 €.
| Type | Plage de delta | Interprétation |
|---|---|---|
| Call | 0 à +1 | Toujours positif (profite de la hausse) |
| Put | −1 à 0 | Toujours négatif (profite de la baisse) |
| Call ATM | ≈ +0,50 | 50 % de chances de finir ITM |
| Put ATM | ≈ −0,50 | 50 % de chances de finir ITM |
Le delta comme probabilité approximative
Astuce de praticien : le delta s’interprète comme une estimation rapide de la probabilité que l’option expire in the money. Un call avec un delta de 0,30 a environ 30 % de chances de terminer ITM. Ce n’est pas exact mathématiquement, mais c’est un repère fiable pour filtrer rapidement les options.
Le delta-equivalent
Un portefeuille de 10 calls avec un delta de 0,60 est équivalent, en termes d’exposition directionnelle, à détenir 600 actions (10 × 100 × 0,60). C’est la base du delta hedging utilisé par les market makers pour neutraliser leur exposition.
📝 EXEMPLE
Vous achetez 5 calls sur Airbus, delta = 0,45.
Exposition directionnelle : 5 × 100 × 0,45 = 225 actions équivalentes
Si Airbus monte de 2 €, gain estimé : 225 × 2 = 450 € (avant impact du gamma).
Gamma : l’accélération du delta
Le gamma mesure la vitesse à laquelle le delta change quand le sous-jacent bouge de 1 €. C’est la dérivée seconde du prix de l’option par rapport au sous-jacent.
Pourquoi le gamma compte
- Le gamma est maximal pour les options ATM proches de l’échéance
- Les acheteurs d’options ont un gamma positif (le delta joue en leur faveur)
- Les vendeurs d’options ont un gamma négatif (le delta joue contre eux en cas de gros mouvement)
En pratique, un gamma élevé signifie que votre position change rapidement de profil. C’est un avantage pour l’acheteur en cas de mouvement violent, et un risque majeur pour le vendeur.
Analyst Tip : le gamma risk est la raison pour laquelle vendre des options ATM à quelques jours de l’échéance est considéré comme l’une des stratégies les plus dangereuses. Le moindre mouvement fait exploser le delta et donc la perte potentielle.
Theta : le coût du temps
Le theta représente la perte de valeur quotidienne de l’option due au passage du temps, toutes choses égales par ailleurs. On parle de theta decay.
La courbe d’érosion n’est pas linéaire
Le theta s’accélère dans les dernières semaines avant l’échéance. Schématiquement :
| Jours avant échéance | Rythme d’érosion |
|---|---|
| 90 à 60 jours | Lent, environ 1/3 de la valeur temps perdue |
| 60 à 30 jours | Modéré, 1/3 supplémentaire |
| 30 à 0 jours | Rapide, le dernier 1/3 fond rapidement |
Pour un acheteur d’options, le theta est un ennemi permanent. Pour un vendeur (stratégie covered call ou iron condor), c’est la source principale de revenus.
Vega : la sensibilité à la volatilité
Le vega indique de combien la prime varie quand la volatilité implicite augmente ou diminue de 1 point de pourcentage.
📝 EXEMPLE
Option avec vega = 0,12 et volatilité implicite à 25 %.
Si la VI passe à 28 % (+3 points) : la prime augmente de 0,12 × 3 = 0,36 € par action.
Si la VI baisse à 22 % (−3 points) : la prime diminue de 0,36 €.
Le piège de la volatilité post-earnings
Avant une publication de résultats, la volatilité implicite gonfle (anticipation d’un mouvement). Juste après l’annonce, elle s’effondre brutalement (le « volatility crush »). Même si le sous-jacent bouge dans la bonne direction, l’effondrement du vega peut réduire votre gain à néant. C’est un piège classique pour les débutants qui achètent des options juste avant les résultats.
Rho : le facteur taux d’intérêt
Le rho mesure la sensibilité aux variations des taux d’intérêt. En pratique, son impact est minime sur les options courtes (moins de 6 mois). Il devient pertinent uniquement sur les LEAPS (options longues, 1 à 3 ans) ou dans un environnement de hausse de taux rapide.
Tableau récapitulatif des Greeks
| Greek | Mesure | Acheteur de calls | Vendeur de calls |
|---|---|---|---|
| Delta | Sensibilité au sous-jacent | Positif | Négatif |
| Gamma | Accélération du delta | Positif (avantageux) | Négatif (risqué) |
| Theta | Érosion temporelle | Négatif (coût) | Positif (revenu) |
| Vega | Sensibilité à la volatilité | Positif | Négatif |
| Rho | Sensibilité aux taux | Positif (calls) | Négatif (calls) |
Comment utiliser les Greeks en pratique
Sélection d’un strike
Vous voulez un call directionnel agressif ? Cherchez un delta entre 0,30 et 0,40 (OTM modéré). Vous préférez un profil plus conservateur ? Visez un delta entre 0,60 et 0,70 (ITM). Le delta vous aide à calibrer le rapport risque/rendement dès le départ.
Gestion du theta
Si vous êtes acheteur, privilégiez des échéances de 45 à 90 jours pour limiter l’érosion temporelle. Si vous vendez des options (spreads, strangles), ciblez les 30 à 45 jours restants pour maximiser le theta decay en votre faveur.
Lecture du vega avant un événement
Avant des résultats, une élection ou une décision de banque centrale, vérifiez la volatilité implicite. Si elle est déjà élevée, l’option est chère : le vega joue contre l’acheteur dès l’annonce passée.
Analyst Tip : surveillez le ratio theta/delta. Si le theta quotidien représente plus de 2 à 3 % du delta-dollar de votre position, le temps vous coûte trop cher par rapport à votre exposition directionnelle. Raccourcir l’échéance ou ajuster le strike peut corriger le tir.
🔑 Points clés à retenir
- Le delta donne la direction, le gamma donne la convexité, le theta donne le coût, le vega donne la sensibilité à l’incertitude
- Acheteurs d’options : gamma et vega jouent pour vous, theta joue contre vous
- Vendeurs d’options : theta joue pour vous, gamma et vega jouent contre vous
- Le theta s’accélère dans les 30 derniers jours
- Le volatility crush post-événement est le piège n°1 des débutants
Questions fréquentes
Quel est le Greek le plus important à surveiller ?
Cela dépend de votre stratégie. Pour une position directionnelle, le delta est prioritaire. Pour une vente d’options, le theta est votre source de profit. Si vous tradez autour d’événements (résultats, annonces), le vega prime.
Les Greeks changent-ils en temps réel ?
Oui. Les Greeks ne sont pas fixes : ils évoluent avec le prix du sous-jacent, le temps restant et la volatilité implicite. C’est pour cela qu’il faut les surveiller régulièrement sur votre plateforme.
Comment neutraliser le delta d’une position (delta hedging) ?
En prenant une position opposée sur le sous-jacent. Par exemple, si vous avez un delta total de +300 (équivalent 300 actions), vendez 300 actions pour ramener le delta à zéro. Les market makers le font en continu.
Le gamma est-il toujours un avantage pour l’acheteur ?
En théorie oui : un gamma positif signifie que le delta s’amplifie en votre faveur. Mais l’acheteur paie ce gamma via le theta. Si le sous-jacent ne bouge pas assez vite, le theta mange le bénéfice du gamma.
Où trouver les Greeks d’une option ?
Sur toute plateforme de trading d’options (Interactive Brokers, Saxo, IG). Ils apparaissent dans la chaîne d’options (option chain). Vous pouvez aussi les calculer avec des outils gratuits en ligne.
Les informations présentées sur cette page sont fournies à titre éducatif et ne constituent pas un conseil en investissement. Les options sont des instruments complexes comportant un risque de perte en capital.