Straddle et strangle : stratégies de volatilité en options
Le straddle et le strangle sont des stratégies d’options qui parient sur l’amplitude du mouvement du sous-jacent, pas sur sa direction. Vous les achetez quand vous pensez que le marché va bouger beaucoup (dans un sens ou l’autre), et vous les vendez quand vous pensez qu’il va rester calme. Ce sont les outils de base du trading de volatilité.
🎯 Comparaison rapide
- Straddle : achat d’un call + un put, même strike (ATM), même échéance
- Strangle : achat d’un call OTM + un put OTM, même échéance
- Le straddle coûte plus cher mais profite de mouvements plus petits
- Le strangle coûte moins cher mais nécessite un mouvement plus important pour être rentable
Le straddle : miser sur un grand mouvement
Construction
Un long straddle consiste à acheter simultanément un call et un put sur le même sous-jacent, avec le même strike (généralement ATM) et la même échéance.
| Jambe | Action | Strike |
|---|---|---|
| 1 | Achat call ATM | = cours actuel |
| 2 | Achat put ATM | = cours actuel |
Exemple chiffré
📝 EXEMPLE
Action Kering cotée à 240 €. Résultats trimestriels dans 10 jours.
Achat call strike 240 €, prime = 8 €
Achat put strike 240 €, prime = 7,50 €
Coût total = (8 + 7,50) × 100 = 1 550 €Breakeven haut = 240 + 15,50 = 255,50 € (+6,5 %)
Breakeven bas = 240 − 15,50 = 224,50 € (−6,5 %)
Pour être profitable, Kering doit bouger de plus de 6,5 % dans un sens ou l’autre avant l’échéance.
Profil de gain
- Gain max : théoriquement illimité (côté hausse) ou limité au strike − prime (côté baisse)
- Perte max : la prime totale payée (si le sous-jacent ne bouge pas)
- Scénario optimal : un mouvement violent et rapide, dans n’importe quelle direction
Le strangle : même logique, coût réduit
Construction
Un long strangle utilise des strikes OTM (call au-dessus du cours, put en dessous). Le coût est inférieur au straddle, mais le mouvement nécessaire pour atteindre le breakeven est plus important.
| Jambe | Action | Strike |
|---|---|---|
| 1 | Achat call OTM | Au-dessus du cours |
| 2 | Achat put OTM | En dessous du cours |
Exemple chiffré
📝 EXEMPLE
Même situation : Kering à 240 €, résultats imminents.
Achat call strike 250 €, prime = 3,50 €
Achat put strike 230 €, prime = 3 €
Coût total = (3,50 + 3) × 100 = 650 €Breakeven haut = 250 + 6,50 = 256,50 € (+6,9 %)
Breakeven bas = 230 − 6,50 = 223,50 € (−6,9 %)
Le coût est réduit de 58 % par rapport au straddle (650 € vs 1 550 €), mais le mouvement requis est légèrement supérieur en pourcentage.
Straddle vs strangle : tableau comparatif
| Critère | Long straddle | Long strangle |
|---|---|---|
| Coût | Élevé (strikes ATM) | Modéré (strikes OTM) |
| Mouvement requis | Plus faible | Plus important |
| Perte si stagnation | Élevée (prime ATM) | Modérée (prime OTM) |
| Delta initial | ≈ 0 (parfaitement neutre) | ≈ 0 (neutre) |
| Vega | Élevé | Moins élevé |
| Theta | Très négatif | Négatif |
Quand acheter un straddle ou un strangle
Avant un événement binaire
Résultats trimestriels, décision de la Fed ou de la BCE, verdict réglementaire. Le sous-jacent va bouger, vous ne savez pas dans quel sens. Attention : la volatilité implicite est souvent déjà gonflée avant l’événement. Il faut que le mouvement réel dépasse ce que le marché a déjà « pricé ».
Volatilité implicite historiquement basse
Si la VI est dans le bas de sa fourchette historique (IV Rank < 20 %), les options sont bon marché. Un retour à la moyenne de la volatilité seul peut rendre le straddle profitable, même sans gros mouvement du sous-jacent.
Vendre un straddle ou un strangle
La version inversée (short straddle, short strangle) consiste à vendre les mêmes combinaisons. Vous encaissez la prime et pariez que le sous-jacent ne bougera pas beaucoup.
Le short strangle en pratique
C’est la stratégie préférée de nombreux vendeurs de volatilité. Le risque est théoriquement illimité (pas de protection), mais le taux de succès est élevé (les options OTM expirent sans valeur dans la majorité des cas). Pour limiter le risque, la version protégée est l’iron condor.
Analyst Tip : ne vendez jamais de straddle ou strangle « nu » (sans protection) si vous n’avez pas l’expérience et le capital pour absorber un mouvement de 2 à 3 écarts-types. L’iron condor offre un profil similaire avec une perte plafonnée.
Le piège du volatility crush
C’est l’erreur n°1 sur les straddles pré-résultats. La VI gonfle avant l’annonce, puis s’effondre après (le « crush »). Même si le sous-jacent bouge de 5 %, la chute de la VI peut annuler votre gain directionnels. Pour que le long straddle soit profitable, le mouvement réel doit dépasser le « implied move » (mouvement implicite que le marché a déjà anticipé).
Calculer le implied move
Si le straddle ATM à 1 semaine coûte 15,50 €, le marché anticipe un mouvement d’environ 13,20 € (±5,5 %). Votre straddle ne sera profitable que si le mouvement dépasse cette estimation.
Gestion de position
Long straddle/strangle
- Fixez un objectif de profit (par exemple 50 à 100 % de la prime payée)
- Fixez un stop-loss (par exemple 50 % de la prime perdue)
- Si le mouvement survient tôt, prenez le profit. Le theta est votre ennemi
Short straddle/strangle
- Clôturez à 50 % du gain max (ne soyez pas gourmand)
- Roulez ou coupez si le sous-jacent dépasse un breakeven
- Ne laissez jamais une position nue courir jusqu’à l’échéance sans surveillance
🔑 Points clés à retenir
- Le straddle et le strangle parient sur l’amplitude du mouvement, pas la direction
- Achat = pari sur un mouvement fort (long volatilité). Vente = pari sur un marché calme (short volatilité)
- Le strangle coûte moins cher mais requiert un mouvement plus important
- Attention au volatility crush après les événements : le mouvement doit dépasser le implied move
- Pour vendre de la volatilité avec un risque plafonné, privilégiez l’iron condor
Questions fréquentes
Vaut-il mieux un straddle ou un strangle pour jouer les résultats ?
Le strangle est souvent préféré car il coûte moins cher. Mais le straddle a un avantage : il profite de mouvements plus modérés. Si vous êtes convaincu que le mouvement sera massif, le strangle offre un meilleur ratio risque/rendement. Si vous voulez capturer un mouvement modéré, le straddle est plus adapté.
Comment calculer le mouvement implicite avant des résultats ?
Prenez la prime du straddle ATM à l’échéance la plus proche post-résultats et multipliez par 0,85. C’est une approximation du mouvement que le marché anticipe. Si la prime totale est de 10 €, le marché s’attend à un mouvement d’environ 8,50 € (±).
Peut-on transformer un straddle en position directionnelle ?
Oui. Si le sous-jacent commence à bouger dans un sens et que vous êtes convaincu de la direction, vous pouvez vendre la jambe perdante pour récupérer une partie de la prime et conserver la jambe gagnante. Cela transforme votre straddle en position directionnelle simple.
Le short strangle est-il vraiment si risqué ?
La perte théorique est illimitée. En pratique, le taux de succès est élevé (70 à 85 % si les strikes sont bien choisis), mais un seul événement extrême peut effacer des mois de gains. C’est pourquoi la gestion du risque (taille de position, stops, iron condor) est essentielle.
Quel est le meilleur moment pour entrer dans un long straddle ?
Quand la volatilité implicite est basse (IV Rank < 25 %) et qu'un catalyseur approche. L'idéal est d'entrer 2 à 4 semaines avant l'événement, quand la VI commence à monter (vous profitez de la hausse de la VI via le vega).
Les informations présentées sur cette page sont fournies à titre éducatif et ne constituent pas un conseil en investissement. Les options sont des instruments complexes comportant un risque de perte en capital.