Enchères en Bourse
Définition : Les enchères en bourse (ou fixing) sont des phases de cotation durant lesquelles les ordres d’achat et de vente s’accumulent dans le carnet d’ordres sans être exécutés immédiatement. À l’issue de la période d’enchères, un prix unique d’équilibre est calculé pour maximiser le volume échangé.
Comment fonctionnent les enchères boursières ?
Contrairement à la cotation en continu où chaque ordre est apparié dès qu’il trouve une contrepartie, le mécanisme d’enchères accumule tous les ordres pendant une fenêtre de temps définie. L’algorithme de fixing détermine ensuite le prix qui permet d’exécuter le maximum d’ordres.
Ce prix unique respecte trois principes : maximiser le volume traité, minimiser le déséquilibre résiduel entre offre et demande, et s’aligner au plus près du dernier cours de référence en cas d’égalité.
Les différentes phases d’enchères sur Euronext
| Phase | Horaire | Fonction |
|---|---|---|
| Pré-ouverture | 7h15 – 9h00 | Accumulation des ordres, pas d’exécution |
| Fixing d’ouverture | 9h00 | Détermination du cours d’ouverture |
| Cotation en continu | 9h00 – 17h30 | Exécution immédiate des ordres |
| Pré-clôture | 17h30 – 17h35 | Accumulation des ordres de clôture |
| Fixing de clôture | 17h35 | Détermination du cours de clôture |
| Trading at Last (TAL) | 17h35 – 17h40 | Ordres exécutés au cours de clôture uniquement |
Fixing vs cotation en continu
| Critère | Enchères (fixing) | Cotation en continu |
|---|---|---|
| Exécution | Prix unique en fin de période | Au fil de l’eau, ordre par ordre |
| Transparence | Cours théorique indicatif visible | Dernière transaction visible |
| Liquidité | Concentrée sur un instant | Répartie sur la séance |
| Valeurs concernées | Petites et moyennes caps, moments clés | Grandes capitalisations liquides |
| Manipulation | Plus difficile (prix unique) | Possible via spoofing |
Pourquoi les enchères sont importantes pour l’investisseur
Le cours de clôture, issu du fixing de 17h35, est le prix de référence pour la plupart des calculs : valorisation des OPCVM, valeur liquidative des ETF, exercice d’options et calcul des indices boursiers. C’est le prix le plus « officiel » de la journée.
Pour les valeurs cotées uniquement en fixing (petites capitalisations sur Euronext Access ou Growth), toute la négociation passe par des enchères, souvent deux par jour. Il faut donc positionner ses ordres limites avant le fixing pour être exécuté.
Réservations et enchères de volatilité
Quand un titre évolue trop vite en cotation continue (dépassement des seuils de réservation), la cotation est suspendue et une enchère de volatilité est déclenchée. Pendant 5 minutes, les ordres s’accumulent avant un nouveau fixing. Ce mécanisme protège contre les mouvements de prix excessifs.
Analyst Tip : Si vous passez des ordres sur des valeurs peu liquides, placez toujours un ordre limite pendant les enchères. Un ordre au marché sur un fixing illiquide peut s’exécuter à un prix très éloigné du dernier cours — la contrepartie est rare et les écarts sont imprévisibles.
L’essentiel à retenir
- Les enchères sont des phases où les ordres s’accumulent avant exécution à un prix unique (fixing)
- Le fixing d’ouverture (9h00) et de clôture (17h35) encadrent la séance sur Euronext
- Le cours de clôture sert de référence pour la valorisation des fonds et indices
- Les petites capitalisations sont souvent cotées uniquement en fixing
- Utilisez toujours des ordres limites pendant les phases d’enchères
Questions fréquentes
Peut-on annuler un ordre pendant les enchères ?
Oui, pendant la phase d’accumulation des ordres (pré-ouverture ou pré-clôture), il est possible de modifier ou annuler un ordre tant que le fixing n’a pas eu lieu. Une fois le fixing exécuté, les ordres appariés sont définitifs.
Qu’est-ce que le cours théorique d’ouverture ?
C’est un prix indicatif calculé en temps réel pendant la pré-ouverture. Il montre à quel prix le fixing s’exécuterait si les enchères se terminaient à cet instant. Il fluctue au fur et à mesure que de nouveaux ordres arrivent dans le carnet.
Pourquoi le cours d’ouverture diffère-t-il du cours de clôture de la veille ?
Parce que des événements surviennent entre la clôture et l’ouverture : publications de résultats, annonces macroéconomiques, évolutions des marchés étrangers. Ces informations se traduisent par des ordres passés en pré-ouverture qui modifient l’équilibre offre/demande.
Comment fonctionne le fixing pour un ETF ?
Les ETF liquides sont cotés en continu avec des teneurs de marché (market makers). Ils participent également aux fixings d’ouverture et de clôture. Les ETF moins liquides peuvent être cotés uniquement en fixing, comme les petites capitalisations.
Qu’est-ce qu’une réservation à la hausse ou à la baisse ?
C’est la suspension temporaire de la cotation en continu quand le prix franchit un seuil de variation prédéfini (généralement ±5 à ±10 % selon la valeur). Une enchère de volatilité de 5 minutes est alors déclenchée pour permettre au marché de retrouver un prix d’équilibre.
Les informations présentées sont fournies à titre éducatif et ne constituent pas un conseil en investissement. Les horaires peuvent varier selon la place boursière.