Repo (Repurchase Agreement)
Définition : Un repo (repurchase agreement, ou pension livrée en français) est une opération par laquelle une partie vend des titres (généralement des obligations) à une contrepartie avec l’engagement ferme de les racheter à une date et un prix convenus à l’avance. C’est, en substance, un prêt de liquidités garanti par des titres.
Comment fonctionne un repo
L’opération se déroule en deux étapes. À la date initiale, le vendeur (emprunteur de cash) cède des titres à l’acheteur (prêteur de cash). À la date de dénouement (overnight, 1 semaine, 1 mois…), le vendeur rachète les mêmes titres à un prix légèrement supérieur. La différence entre le prix de vente et le prix de rachat constitue le taux repo — la rémunération du prêteur.
Les acteurs du marché repo
- Banques centrales : la BCE et la Fed utilisent massivement les repos pour piloter la liquidité bancaire et les taux directeurs.
- Banques commerciales : empruntent et prêtent des liquidités à court terme via le repo.
- Hedge funds et asset managers : utilisent le repo pour financer des positions longues en obligations (effet de levier).
- Chambres de compensation : sécurisent les opérations via des mécanismes de marge et de haircut.
Types de repos
| Type | Durée | Utilisation |
|---|---|---|
| Overnight repo | 1 jour | Gestion quotidienne de trésorerie |
| Term repo | 1 semaine à 3 mois | Financement à court terme |
| Open repo | Sans échéance fixe (renouvelable) | Flexibilité maximale |
| Reverse repo | Variable | Vision du prêteur de cash (l’opération miroir) |
Rôle du repo dans le système financier
Le marché repo est l’un des plus gros marchés financiers au monde (plusieurs milliers de milliards d’euros de volume quotidien en zone euro). Il joue un rôle crucial dans la transmission de la politique monétaire et le bon fonctionnement du marché obligataire.
En 2019, une crise sur le marché repo américain (taux overnight montés brutalement à 10 %) a forcé la Fed à intervenir massivement — rappelant l’importance systémique de ce marché.
Analyst Tip : Le taux repo est un indicateur avancé des tensions de liquidité sur les marchés. Quand il s’éloigne significativement du taux directeur de la banque centrale, c’est un signal d’alerte — quelque chose ne fonctionne pas dans la plomberie du système financier.
À retenir
- Le repo = vente de titres avec engagement de rachat = prêt de cash garanti.
- Le taux repo rémunère le prêteur de liquidités.
- Les banques centrales utilisent le repo pour piloter les taux courts.
- Marché gigantesque, crucial pour la liquidité du système financier.
- Le haircut (décote sur le collatéral) protège le prêteur contre le risque de défaut.
Questions fréquentes
Quelle est la différence entre un repo et un reverse repo ?
C’est la même opération vue des deux côtés. Le repo est du point de vue du vendeur de titres (emprunteur de cash). Le reverse repo est du point de vue de l’acheteur de titres (prêteur de cash).
Le repo est-il risqué ?
Le risque principal est le défaut de la contrepartie. Le collatéral (titres) protège le prêteur, mais en cas de crise, la valeur du collatéral peut baisser. Le haircut (décote de 1-5 %) est le coussin de sécurité.
Un particulier peut-il faire du repo ?
Non, le marché repo est réservé aux institutionnels. Mais les particuliers en subissent indirectement les effets via les taux des livrets, des fonds monétaires et du crédit.
Quel est le lien entre repo et taux directeurs ?
Les banques centrales fixent leurs taux directeurs en partie via des opérations de repo. Le taux repo de marché gravite autour du taux directeur — un écart significatif signale des tensions de liquidité.
Qu’est-ce qu’un haircut en repo ?
Le haircut est la décote appliquée au collatéral. Si vous déposez 100 € d’obligations comme garantie, le prêteur ne vous avance que 98 € (haircut de 2 %). Plus le collatéral est risqué, plus le haircut est élevé.
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