Ratio de Sortino
Le ratio de Sortino mesure le rendement excédentaire d’un investissement par unité de risque baissier (downside risk). Contrairement au ratio de Sharpe qui pénalise toute volatilité, le Sortino ne considère que la volatilité négative — celle qui fait réellement mal aux investisseurs.
Formule du ratio de Sortino
Où :
- Rp = rendement du portefeuille
- Rf = taux sans risque (ou rendement minimum acceptable — MAR)
- σd = écart-type des rendements négatifs uniquement (downside deviation)
La clé est le dénominateur : la downside deviation ne prend en compte que les rendements inférieurs au seuil de référence, alors que le ratio de Sharpe utilise l’écart-type total (hausse et baisse confondues).
Exemple de calcul
Portefeuille A : rendement annuel 12 % | Taux sans risque : 2 % | Downside deviation : 6 %
Portefeuille B : rendement annuel 10 % | Taux sans risque : 2 % | Downside deviation : 4 %
Le portefeuille B a un meilleur ratio de Sortino (2,00 vs 1,67) : il offre un meilleur rendement par unité de risque baissier, malgré un rendement brut inférieur.
Sortino vs Sharpe : quelle différence ?
| Critère | Ratio de Sharpe | Ratio de Sortino |
|---|---|---|
| Risque mesuré | Volatilité totale (σ) | Volatilité baissière uniquement (σd) |
| Pénalise la hausse | Oui (traite la hausse comme du risque) | Non |
| Pertinence | Rendements symétriques | Rendements asymétriques |
| Utilisation | Standard industrie | Hedge funds, stratégies alternatives |
| Interprétation | > 1 = bon | > 2 = excellent | > 1 = bon | > 2 = excellent |
Quand privilégier le Sortino ?
Le ratio de Sortino est particulièrement pertinent pour :
- Les stratégies asymétriques — options, hedge funds, stratégies de momentum avec des rendements non gaussiens
- Les investisseurs averses aux pertes — ceux qui veulent maximiser le rendement tout en minimisant les baisses
- L’évaluation de fonds alternatifs — le Sharpe pénalise un fonds qui a de gros mois positifs, le Sortino non
- La comparaison de profils de risque — deux fonds avec le même Sharpe peuvent avoir des Sortino très différents
Analyst Tip — Un fonds de growth très volatil à la hausse sera pénalisé par le Sharpe mais récompensé par le Sortino. Utilisez les deux ratios conjointement : le Sharpe pour la vue globale, le Sortino pour la gestion du risque de perte. Un max drawdown complète utilement l’analyse.
Ce qu’il faut retenir
- Le ratio de Sortino mesure le rendement excédentaire par unité de risque baissier
- Contrairement au Sharpe, il ne pénalise pas la volatilité haussière
- Formule : (Rendement − Taux sans risque) / Downside Deviation
- Particulièrement utile pour les stratégies à rendements asymétriques
- Un Sortino > 2 est généralement considéré comme excellent
Questions fréquentes
Qu’est-ce qu’un bon ratio de Sortino ?
Comme pour le Sharpe : au-dessus de 1, c’est correct. Au-dessus de 2, c’est excellent. Au-dessus de 3, c’est exceptionnel (et rare sur le long terme). En dessous de 0, le fonds perd de l’argent par rapport au taux sans risque.
Le ratio de Sortino est-il toujours supérieur au Sharpe ?
Pas nécessairement. Si un fonds a une volatilité surtout baissière, son Sortino peut être inférieur au Sharpe. Mais pour la plupart des portefeuilles actions (volatilité assez symétrique), le Sortino tend à être légèrement supérieur car le dénominateur est plus petit.
Comment calculer la downside deviation ?
Prenez uniquement les rendements inférieurs au seuil (taux sans risque ou MAR), calculez l’écart au carré de chaque rendement négatif par rapport au seuil, faites la moyenne, puis prenez la racine carrée. Les rendements positifs sont remplacés par zéro dans le calcul.
Le Sortino est-il utilisé par les professionnels ?
Oui, très couramment. Les gérants de hedge funds, les allocataires d’actifs institutionnels et les plateformes comme Morningstar utilisent le Sortino en complément du Sharpe pour évaluer les performances ajustées du risque.
Peut-on utiliser un seuil autre que le taux sans risque ?
Oui. Le MAR (Minimum Acceptable Return) peut être fixé à 0 % (ne pas perdre d’argent), au taux d’inflation, ou à tout objectif de rendement minimum. Le choix du seuil influence fortement le résultat.
Les informations présentées sont éducatives et ne constituent pas un conseil en investissement.