Momentum Investing : Stratégie, Mise en Œuvre et Risques
Définition : Le momentum investing est une stratégie qui consiste à acheter les actifs qui ont le mieux performé sur une période récente (6 à 12 mois) et à vendre (ou éviter) ceux qui ont le moins bien performé. Le principe : les tendances de marché persistent — ce qui monte tend à continuer de monter, et ce qui baisse tend à continuer de baisser.
Pourquoi le momentum fonctionne
Le momentum est l’un des facteurs d’investissement les mieux documentés par la recherche académique. Jegadeesh et Titman (1993) ont été les premiers à démontrer sa persistance sur les marchés actions. Depuis, l’anomalie a été confirmée sur quasiment toutes les classes d’actifs et tous les marchés géographiques.
Deux mécanismes de finance comportementale l’expliquent :
- Sous-réaction initiale : les investisseurs mettent du temps à intégrer les nouvelles informations (biais d’ancrage). Les bonnes nouvelles ne sont pas immédiatement reflétées dans les prix
- Sur-réaction tardive : l’effet de troupeau et le FOMO amplifient la tendance au-delà de ce que les fondamentaux justifient
Les rendements historiques du momentum
Le facteur momentum a historiquement généré une prime annuelle de 4 à 7 % par rapport au marché. C’est la prime factorielle la plus élevée parmi les facteurs reconnus, supérieure au value, au quality et au size.
| Période | Marché | Prime momentum annualisée |
|---|---|---|
| 1927-2023 | Actions US | +6,3 % |
| 1990-2023 | Actions Europe | +5,1 % |
| 1990-2023 | Actions émergentes | +4,8 % |
| 1973-2023 | Devises (carry + momentum) | +3,5 % |
| 1987-2023 | Obligations | +2,1 % |
Comment mettre en œuvre le momentum
Via des ETF momentum
L’approche la plus simple pour un investisseur particulier. Les ETF smart beta momentum (iShares MSCI World Momentum, Amundi MSCI Europe Momentum) sélectionnent automatiquement les actions avec le meilleur momentum sur 6-12 mois et rééquilibrent périodiquement. Frais : 0,25-0,40 % par an.
Le momentum cross-sectionnel
C’est le momentum « classique » : classer les actions par performance passée et acheter le top décile (gagnants) tout en vendant le bottom décile (perdants). En pratique, les investisseurs particuliers se concentrent sur le côté acheteur (acheter les gagnants) sans vendre à découvert les perdants.
Le momentum time-series (trend following)
Une variante qui regarde si un actif est au-dessus ou en dessous de sa moyenne mobile. Si le S&P 500 est au-dessus de sa moyenne mobile 200 jours, on est investi. En dessous, on passe en cash ou en obligations. Cette approche offre une protection partielle lors des krachs prolongés.
Les risques spécifiques du momentum
Les momentum crashes
Le risque numéro un. Lors des retournements brutaux de marché, les positions momentum peuvent subir des pertes massives en quelques jours. En mars 2009, le rebond soudain du marché a provoqué un « momentum crash » : les anciens perdants ont explosé à la hausse tandis que les anciens gagnants stagnaient. La stratégie a perdu plus de 30 % en quelques semaines.
La rotation élevée et ses coûts
Le momentum exige des rotations fréquentes (le classement des gagnants change régulièrement). Cela génère des frais de transaction et des impacts fiscaux importants sur un CTO (plus-values réalisées à chaque rotation).
Les périodes de sous-performance prolongée
Comme tout facteur, le momentum traverse des périodes creuses. Entre 2016 et 2019, la stratégie a sous-performé le marché. La discipline nécessaire pour maintenir l’exposition pendant ces périodes est considérable.
Analyst Tip : Le momentum fonctionne mieux quand il est combiné avec d’autres facteurs. L’association momentum + value est particulièrement intéressante car les deux facteurs sont faiblement corrélés : quand l’un sous-performe, l’autre tend à surperformer. Un portefeuille multi-facteur lisse les cycles et réduit le risque de momentum crash.
Momentum vs FOMO : la différence fondamentale
Le momentum systématique n’est pas du FOMO. Le FOMO est une réaction émotionnelle non structurée. Le momentum est une stratégie quantitative avec des règles précises : période de lookback définie (6-12 mois), univers d’investissement fixe, rééquilibrage planifié. La différence est la même qu’entre un pilote qui suit ses instruments et un passager qui panique.
Ce qu’il faut retenir
- Le momentum est le facteur avec la prime historique la plus élevée (+4 à 7 % par an)
- Il repose sur la sous-réaction puis la sur-réaction comportementale des investisseurs
- Les ETF momentum sont le véhicule le plus accessible (iShares, Amundi, frais 0,25-0,40 %)
- Le risque principal est le « momentum crash » lors des retournements brutaux de marché
- Combiner momentum avec value réduit le risque et lisse les cycles de performance
Questions fréquentes
Le momentum fonctionne-t-il sur les ETF sectoriels ?
Oui. Le momentum sectoriel (surpondérer les secteurs en hausse, sous-pondérer ceux en baisse) est bien documenté et plus facile à implémenter que le momentum sur actions individuelles. C’est une approche accessible pour les particuliers.
Quelle période de lookback utiliser ?
La littérature académique privilégie 6 à 12 mois, en excluant le mois le plus récent (pour éviter l’effet de mean reversion à très court terme). Le 12 mois moins 1 mois (« 12-1 ») est le standard le plus utilisé.
Le momentum est-il compatible avec le PEA ?
Oui. Des ETF momentum éligibles PEA existent via réplication synthétique (Amundi MSCI World Momentum UCITS ETF par exemple). Vérifiez l’éligibilité sur le site de votre courtier PEA.
Le momentum marche-t-il en crypto ?
Les études montrent un effet momentum fort en crypto, mais avec une volatilité et un risque de crash encore plus élevés que sur les actions. Le momentum crypto est réservé aux investisseurs très expérimentés et ne devrait représenter qu’une fraction marginale du portefeuille.
Peut-on combiner momentum et DCA ?
Oui. Faire du DCA sur un ETF momentum est une approche valide : vous bénéficiez de la prime momentum avec la discipline du DCA. C’est plus simple et moins risqué que d’essayer de timer vos entrées sur la stratégie momentum.
Les informations présentées sur cette page sont fournies à titre éducatif uniquement et ne constituent pas un conseil en investissement. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures.